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新浪财经 广汇汽车(600297)公司研究:顺势而变 充电桩新基建 高质量发展再起

发布时间:2020-03-26   阅读量:843  

 

   全国布局的经销商巨头。公司主要从事包括整车销售、汽车租赁及融资租赁、二手车、维修养护、佣金代理等在内的汽车服务全生命周期的业务。2019年上半年实现营收807 亿元,体量位于经销商首位,是流通领域龙头企业。
        行业整合加速,马太效应凸显。汽车行业进入深度调整期,2018-2019 连续两年销量负增长,叠加2020 年新冠疫情造成行业销量缺口导致经销商处境恶化,部分经销商出于资金、管理或战略考虑选择退出市场,对于大型经销商集团而言是利用资金、管理和规模优势低成本整合市场的最佳时间窗口。
       对标美国金融危机以后AutoNation 的发展战略。美国大型汽车经销商集团通过将重点放在了高利润业务上;积极削减成本;采用低倍数的优势,战略性并购优质资产等多方位的举措,来应对金融危机造成的汽车销量下滑。
       美国第一大经销商AN 股价于2009 年走出低谷后持续跑赢大盘。对标AN经营战略可以发现,广汇新车业务营收、毛利占比较高,在重点发展高毛利业务的战略下,我们预计广汇未来乘用车衍生业务有较大的增长潜力。
       广汇顺势应变,发展多元业务,迈入高质量发展新阶段。①公司通过“内生+外延”,新车业务持续扩张,在标的上豪华品牌成为并购重点。宝马2018年新车销售占比6.3%,是公司豪车品牌主力,充分受益2019 年以来的强势产品周期。②二手车业务方面,广汇携手阿里搭建电商平台,2012-2018年业务营收复合增长率达56.0%,交易量市场份额攀升至2.2%。③融资租赁业务保持高速增长趋势,已成为全国最大的汽车融资租赁服务商。
       与国网合作,发展充电桩新基建。2020 年中央多次强调部署“新基建”相关任务,在新形势下我国“新基建”将发挥“补短板”与“促创新”的重要作用,并有望成为政策重要的着力点。目前充电基础设施建设是“新基建”的重点建设方向,国网在2020 年重点工作任务中强调“积极推广智能有序充电,车联网平台接入充电桩100 万个,覆盖80%以上市场”。2019 年底公司与国网成立合资公司,拓展新能源汽车后服务市场。公司凭借强大、完善的经销服务体系,兼具渠道、规模、客户、服务等四大优势,未来有望开启“经销商+充电桩”新的商业模式。
       盈利预测与投资建议。公司目前处于估值低位,我们看好中长期市占率提升,以及衍生业务放量带来的业绩弹性。预计公司2019-2021 年归母净利润30/33/40 亿,对应EPS 为0.37/0.41/0.49 元,市盈率12.3/11.2/9.4 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

 

 

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